民生银行四豪门股东派系战 20年权力游戏与投资账

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继万科、康达尔[2.34% 资金 研报]之后，民生银行[0.00% 资金 研报]的股权争夺又硝烟四起。在短短一个月时间内，民生银行过往的三大豪门股东—希望系、泛海系、东方系所持股权全数出现异动。这背后，是民生银行新一届董事会与监事会换届前夕，股东博弈日趋白热化。

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在安邦系强势晋级民生第一大股东之下，原三大豪门的话语权势必相对削弱，但这并不意味着它们是损兵折将的输家。新财富逐笔细究了希望系、泛海系、东方系各自在民生银行的初始投入、增持以及套现与分红详情，得出了其各自的成本收益明细。

其中，希望系对民生银行的总投资为39.89亿元，累计总收益为273.14亿元，回报6.85倍；泛海系的总投资85.92亿元，累计总收益为221.42亿元，回报2.58倍；东方系的总投资为2.23亿元，累计总收益为115.79亿元，回报高达51.92倍。

三大派系横向对比，东方系入股民生银行的时间较希望系及泛海系都要晚，但回报之所以大大高于后两者，其一在于，东方系初始入股之后从未参与之后的定增及二级市场增持，避免了持股成本被拉高；其二是其中途基本未减持套现，因而随着时间的推移，积累的收益越来越高。

安邦系兵分两路增持民生银行股份，在A股市场耗资超过600亿元，在港股市场耗资超过33亿港元。然而，即便加上持股期间获得的现金分红，安邦系的投资也仅有不超过8%的浮盈。只要民生银行股价稍有下跌，安邦的投资即会陷入浮亏。

安邦系的强势进入，打破了原有股东之间经多年磨合而成的均势格局。从新的股权结构看，股东们在民生银行新一届董事会的权力格局将可能是：安邦系获得2-3个董事席位，泛海系+船东互保协会获得2个董事席位，东方系+华夏人寿也获得2个董事席位，而希望系则保有1个董事席位。

作者：苏龙飞

来源：新财富杂志（ID：newfortune）

原标题：民生银行派系战四大豪门股东20年权力游戏与投资账

原载于《新财富》杂志2016年9月刊

2016年上半年，A股市场围绕上市公司控制权爆发的争夺战，可谓此起彼伏，万科（000002）、康达尔（000048）、*ST新梅（600732）皆为引发大范围关注的个案。

迈入下半年，围绕着中国首家民营银行—民生银行（600016）的权力争夺，又硝烟渐起。在短短一个月时间内，民生银行连续发布了6份与股东动态有关的公告，该等公告全数涉及了该行历史上的三大豪门股东—刘永好的希望系、张宏伟的东方系、卢志强的泛海系。

2016年6月30日，民生银行发布公告称，东方集团[-0.71% 资金 研报]与华夏人寿签署一致行动人协议，二者将在股东大会上行使表决权时保持一致，并将共同向民生银行董事会提名新一届董事会成员。

7月21日，民生银行发布公告，7月11-15日，泛海控股通过二级市场增持8.44亿股。5天之后，民生银行又公告称，7月18-22日，南方希望通过二级市场减持6523.43万股。

8月1日，民生银行再发布公告称，7月25-29日，华夏人寿通过二级市场增持9279.44万股；而在同一时段，南方希望则继续减持了1488.05万股。

近期的股权异动，是民生银行新一届董事会与监事会“难产”下，股东博弈进入白热化阶段的体现。

延期的换届选举

按照民生银行的公司章程，其董事会与监事会通常是三年一换届，当前的第六届董事会与监事会诞生于2012年4月，按正常程序应该是在2015年4月换届，但却在换届的当口因股权结构的剧烈变化及人事地震而延期。

众所周知的是，从2014年年底至2015年年初，安邦保险集团于二级市场集中增持民生银行。到2015年一季度末，民生银行A股的前三大股东全是安邦系成员—安邦人寿、安邦财险、安邦集团，三者合计持股高达16.57%；此外，安邦资产管理（香港）有限公司在港股市场同步增持至民生银行H股总股本的5.18%（占A+H总股本的1.043%）。

根据民生银行2015年年报，整个安邦系合计持有其64.858亿股股份（占总股本的17.78%），其中A股61.269亿股（占总股本的16.79%），H股3.589亿股（占总股本的0.98%）。而在安邦系晋级第一大股东之前，原第一大股东希望系持股不过6.5%左右。

安邦系的强势增持，无疑使得民生银行的股权结构发生了巨大变化，之前股东之间均势的格局被打破了。

作为股权结构分散的首家民营银行，民生银行自诞生之日起即处于无实际控制人状态，刘永好、张宏伟、卢志强、郭广昌、史玉柱、冯仑、黄晞等等这些股东代表，都是民营企业家中的非等闲之辈。因而，他们在民生银行的话语权分配上，都是经历了长时间的磨合与博弈，方才在该行的公司治理框架下形成相对均衡的势力格局。

股东层面的均衡格局打破之后，势必要在董事会和监事会层面重新分配话语权，背后的博弈在所难免。而恰在2015年初又发生时任行长的毛晓峰被调查事件，再加上举足轻重的原董事长董文标于稍早前辞任，民生银行内部也处于人事上的大动荡期。

2015年3月5日，民生银行发布公告称，因第七届董事会与监事会的候选人酝酿工作尚未完成，相关换届选举工作将延期。第六届董事会及监事会的期限，将顺延至选举产生新一届董事会与监事会为止。

截至目前，民生银行第六届董事会与监事会已经“超期服役”一年半，换届选举似乎已经拖无可拖了。于是，在换届前夕，各方股东未雨绸缪，开始了各种不同的筹划。

身为三大副董事长股东单位之一的东方集团最先行动。2016年6月29日，东方集团与华夏人寿签署一致行动人协议，并将共同向民生银行董事会提名新一届董事会成员。二者分别是民生银行第九大与第十大股东，各持股2.92%及2.56%。根据民生银行的章程，持股3%以上的股东才有董事提名权，按此规定，二者将无资格提名董事。此前，东方集团实际控制人张宏伟一直担任民生银行的副董事长，其持股比例被稀释至3%以下之后，将可能失去董事会席位。与华夏人寿结成一致行动人之后，将得以确保其董事提名权。

与此同时，身为另一副董事长股东单位的泛海控股也未闲着，其于7月11-14日豪掷75.25亿元，在二级市场增持了8.44亿股，使得其持股比例一举从2.3%增加至4.61%，从而也确保了董事提名权。

与泛海系及东方系不同的是，同为副董事长股东单位的希望系，不但没有强化话语权的意向，反而还持续减持民生银行。希望系旗下的南方希望，于7月18-29日共计减持了2.14亿股，减持之后持股数仅剩8500余万股，占比0.23%。不过，希望系旗下的新希望[-0.49% 资金 研报]投资在民生银行的持股比例依然有4.18%，一名董事的提名权应无忧。

郭广昌

面对安邦系的进入，除了希望系选择减持之外，郭广昌的复星系也选择了减持，而且是清空了民生银行A股，仅保留了H股的持股。

经过多年博弈，民生银行在股东层面形成了相对拥有较大话语权的三大派系—希望系、东方系、泛海系。他们将如何与新进入的第一大股东安邦系进行互动与博弈，乃至达成新的平衡，无疑是接下来的新看点。

历史上的三大派系

希望系、东方系、泛海系，被称为民生银行董事会上的“三驾马车”，因为其实际控制人刘永好、张宏伟、卢志强长期身居民生银行副董事长大位，而其他股东单位则未有此待遇。这三大派系的均衡局面，也是经历了长期博弈而逐渐固化的。

三足鼎立格局初成

众所周知，创办于1996年的民生银行，是在时任全国工商联主席经叔平的主持与奔走之下得以成立的。当时的民营企业家群体有两大圈子，一个是官方性质的全国工商联，另一个是民间性质的“泰山会”。发起设立民生银行的59家股东中，这两派力量皆有参与。而其中希望系的刘永好属于全国工商联阵营，泛海系的卢志强则属于泰山会阵营。